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金融为利率市场化正名荐4股

发布时间:2019-09-13 20:06:05

金融:为利率市场化正名 荐4股 2015-07-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

危机与存贷利差收窄都不是利率市场化的必然经历利率市场化的国家可以分为三类:第一类是利率市场化成功实行但完成后出现危机的国家,但即便发生危机也有存贷利差恢复甚至超过之前水平的案例,比如美国、芬兰、瑞典;第二类是利率市场化成功推行且没有发生危机的国家,大多数国家利差水平长期来看并没有恶化,不过这一类型中多数当时已混业;第三类则是利率市场化之后国内经济遭遇危机,由于利差暴涨、暴跌的失控导致最终重回利率管制的国家,这种情况多发生在经济形势本不稳定的拉美国家。

瑞典:危机与利率市场化并无因果关联由于瑞典的银行业危机与利率市场化在时间上的耦合,容易造成二者因果关系上的误解。瑞典的银行业危机重要特征是不良贷款的沉淀以及债务无法兑付的流动性危机。成因是经济复苏加之银行风控缺位带来了贷款的过快扩张,加之存款脱媒,存贷比攀升埋下了潜在流动性危机。在当时的固定汇率制和资本账户开放背景下,瑞典央行失去了货币政策的独立性,以至于为了保持与同盟国家利率的一致性而被迫提高利率,刺破了当时股市以及房市泡沫而发生危机。

台湾:两个十年的恶化利率市场化均非首恶时间点上,在利率市场化后,台湾银行业确实情况在变糟糕。我们将其划分为两个十年:行业整体规模增速放缓的十年(1990-1999)和行业内部竞争加剧的十年(2000-2010)。在第一个十年中,台湾M2增速和存款金融机构的资产规模增速明显下滑,因此在存贷利差并未显著收窄的趋势下,第一个十年里ROA/ROE仍然下降了接近一半。在第二个十年里,前一个十年行业资格准入放开后银行数量不断累积,宏观环境M2增速降至5%左右,因此内外夹击下银行存贷利差开始急剧收窄至1.5%附近。在导致行业内部竞争加剧的两个因素中——行业资格准入与利率市场化,我们更倾向认为前者才是主导因素。

我国银行业风险比想象中要好得多对银行表内风险担忧一是来自地方债务,我们已有专题分析化解可期;二是来自房地产行业。目前我国房地产行业大致格局为一线、二线房价依然坚挺,三线及以下城市供给过剩相对更大一些。根据我们估算,房地产资金来源约有一半来自银行,而这里面,三线城市以下资金投入又占一半,大概为7.5万亿。

当下三线以下城市的房价收入比12,高出合理值大概25%,最坏的情况即使房价回归合理值区间,考虑首付款和抵押物价值银行贷款本金仍然是有保障的。

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