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中银国际惊魂未定

发布时间:2019-08-15 16:27:34

中银国际:惊魂未定 2013-07-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2013年7月A股市场投资策略资金面危机过后,市场仍需时间来适应紧平衡的流动性环境,本已步履蹒跚的短期经济增长也被蒙上一层阴影。愈发坚定的改革决心面前,市场已不会再将希望寄托于传统的逆周期政策。我们7月整体策略观点相对谨慎,中报业绩确定的弱周期品种短期具备一定的防御能力。

流动性紧平衡。激进式的去杠杆过后,我们认为中期央行将维持较为中性的操作,7月份7天回购利率的波动中枢可能回落至4-5%之间的水平,市场流动性边际好转,但仍将维持紧平衡的状态。今年流动性环境整体上要好于2011年,信用风险基本可控,但年内流动性拐点已经确立,资本市场短期仍需时间来适应这一变化。

经济增长依旧步履蹒跚。6月PMI各分项均呈现不同程度的环比回落,中观周期性产品价格大多下跌。流动性扰动过后,短期经济呈弱衰退之势。与此同时,生猪价格和农产品批发价格同比走高,房价随商品房销量企稳小幅上涨。尽管目前通胀压力整体可控,但央行仍需维持相对偏紧的货币政策以防范潜在的风险。

企业盈利有限改善。与1季度相比,工业企业前五月业绩改善十分有限,资金危机更是给6月蒙上了一层阴影。我们将2季度非金融上市公司净利润增速预测下调至5.2%,仅略高于1季度5.0%的增速水平。对市场而言,2季度企业盈利增速企稳或小幅改善的趋势难以成为系统性催化剂,只能从结构上去寻求业绩的避风港。

短期配置上重视业绩确定性增长的防御能力。这主要包括两类,首先是弱周期的非酒类食品饮料、中药、传媒、环保、电子信息和机械、化工的部分成长性子行业,同时提示目前流动性环境会放大业绩不达预期的风险;其次是业绩增速和估值安全边际均有一定保障的地产、汽车和家电等地产链相关行业。受制产能压力,建材、化工、机械等中游投资相关行业盈利能力依然较弱,建议低配。同时继续维持上游资源品的负面观点。

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